Trading Haute Fréquence (HFT) : Définition, Fonctionnement et Risques
Le trading haute fréquence (HFT), ou High Frequency Trading en anglais, est une forme de trading rapide basée sur des logiciels automatisés et des algorithmes puissants. Utilisé par des traders haute fréquence, ce mode d’investissement repose sur la vitesse d’exécution et l’exploitation des micro-fluctuations du marché.
Dans cet article, découvrez qu'appelle-t-on HFT pour une même entreprise d’investissement (EI), les principales stratégies HFT, les logiciels utilisés et les controverses entourant cette pratique, notamment en France.
Origines et évolution du HFT
Le trading haute fréquence est l'une des stratégies d'investissement en bourse les plus utilisées sur le marché. Son apparition remonte au moins aux années 1930. À l'époque, il se présentait sous une autre forme, où les spécialistes opérant dans les puits achetaient et vendaient des positions à l'emplacement physique de la bourse, utilisant un service de télégraphe à haute vitesse vers d'autres bourses.
Cependant, le véritable trading haute fréquence basé sur des ordinateurs puissants s'est développé progressivement à partir de 1983, lorsque le NASDAQ a introduit une forme de négociation purement électronique.
Ainsi, le trading haute fréquence a évolué au fil du temps. Au début du XXIe siècle, les transactions en trading haute fréquence prenaient plusieurs secondes; elles ont diminué à des millisecondes et même des microsecondes en 2010.
En fait, le trading à haute fréquence était un sujet peu connu en dehors du secteur financier jusqu'à ce qu'un article publié par le New York Times en juillet 2009 le porte à l'attention du public.
La Réglementation du HFT : le cas de l'Italie
Le 2 septembre 2013, l'Italie est devenue le premier pays au monde à introduire une taxe spécifiquement destinée au trading haute fréquence. Depuis, elle applique une taxe de 0,02 % sur les transactions de capital qui durent moins de 0,5 seconde.
Qu'est-ce que le Trading Haute Fréquence (HFT)?
Le trading haute fréquence (HFT) utilise des ordinateurs puissants et des algorithmes pour effectuer des transactions sur les marchés financiers de manière automatisée. Sa principale vertu est la vitesse de traitement, permettant de réaliser des opérations en une fraction de seconde. Ainsi, son objectif est de capturer, en très peu de temps, une fraction de centime à chaque opération.
Il est à noter que les HFT utilisent peu de levier (leverage) et n'accumulent pas de positions. Ils les maintiennent au maximum d'un jour à l'autre.
Les avantages et les risques du HFT
Lorsque nous parlons de HFT, nous faisons allusion à la volatilité et à la corrélation globale des marchés. La dernière estimation du volume des transactions prévoit que les opérations sur les bourses effectuées par HFT aux États-Unis représentent environ 65 % des transactions, tandis qu'elles sont inférieures en Europe, représentant environ 40 %.
Fonctionnement du trading haute fréquence
Le trading à haute fréquence repose sur des ordinateurs qui achètent et vendent des actions très rapidement. Dans certains marchés comme le Nasdaq, ils permettent aux traders de voir la pile d'ordres 30 millisecondes avant de la montrer au reste du marché. Cela leur permet de tirer parti en connaissant la demande immédiate. Avec chaque opération HFT, des centimes sont gagnés, mais ces opérations sont effectuées des millions de fois par jour.
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Différence entre latence et vitesse dans les ordres HTF
Dans le contexte du HTF trading, deux notions sont souvent confondues : latence et vitesse d’exécution. Pourtant, elles désignent deux réalités techniques bien distinctes.
La vitesse représente la rapidité avec laquelle un système peut exécuter une opération. Elle dépend du matériel informatique (processeurs, câblage, fibre optique...) et des algorithmes. Par exemple : un ordre exécuté en 300 microsecondes est considéré comme très rapide.
La latence, en revanche, est le délai entre l’envoi d’un ordre et sa réception complète sur la place boursière. Elle inclut tous les intermédiaires (systèmes, routeurs, hubs…) que l’ordre traverse, un peu comme les feux rouges sur une route. Une faible latence permet de réagir plus rapidement que les autres opérateurs et d’intercepter des ordres avant qu’ils n’atteignent le marché global.
Quels logiciels pour le trading haute fréquence ?
Le trading haute fréquence logiciel repose sur des solutions technologiques avancées conçues pour maximiser la vitesse d’exécution, minimiser la latence et exploiter les micro-différences de prix entre marchés. Voici les composants principaux utilisés par les entreprises HFT :
Plateformes de trading ultra-rapides
Les firmes utilisent des plateformes de trading personnalisées, souvent codées en langages ultra-performants comme C++ ou Java. Ces logiciels sont directement connectés aux marchés pour exécuter des ordres en microsecondes.
Algorithmes propriétaires
Chaque entreprise HFT développe ses propres algorithmes de trading, capables d’analyser les carnets d’ordres, détecter les signaux de marché et prendre des décisions instantanées sans intervention humaine.
Logiciels de latence et co-location
Les HFT utilisent des outils de réduction de latence et de co-location, c’est-à-dire l’hébergement de leurs serveurs dans les mêmes data centers que les bourses (comme Euronext ou NYSE) pour gagner quelques microsecondes sur leurs concurrents.
Logiciels d’analyse des flux d’actualités (news-based trading)
Certains logiciels HFT sont couplés à des systèmes d’analyse de news en temps réel (Bloomberg, Reuters, X/Twitter, etc.), capables de déclencher des ordres à la milliseconde dès qu’un mot-clé ou une entreprise est détectée dans l’actualité.
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Quel est le rôle d’un trader haute fréquence ?
Contrairement au trader classique qui prend des décisions manuelles, le trader haute fréquence conçoit, teste et supervise des stratégies de trading automatisées. Il travaille en étroite collaboration avec des développeurs, des ingénieurs systèmes et des data scientists.
Ces missions principales sont développer des algorithmes de trading capables d’analyser les marchés et d’exécuter des ordres à haute vitesse, optimiser la latence et la vitesse d’exécution, surveiller en temps réel les performances des stratégies et réagir rapidement en cas de dysfonctionnement ou de comportement inattendu de l’algorithme.
Les compétences clés de ces traders sont bien entendu une excellente maîtrise des marchés financiers, des compétences en programmation (souvent en C++, Python, R…), une connaissance des infrastructures réseau et hardware et une capacité à analyser des volumes massifs de données en temps réel.
Le trader haute fréquence est autant un analyste quantitatif qu’un architecte de systèmes financiers automatisés. Il n’exécute pas les ordres manuellement, mais contrôle un arsenal technologique ultra-performant.
Stratégies utilisées par les entreprises HFT
L'image ci-dessous nous donne un premier exemple des stratégies utilisées par ces entreprises :
Voyons ensemble un second exemple de pratiques réalisées par les entreprises qui utilisent le trading à haute fréquence :
Imaginons un actif coté sur différentes bourses (NYSE, Turquoise et Chi-X). Lorsque Chi-X reçoit une commande qui s'exécute à un prix (et reste incomplète), les algorithmes de trading haute fréquence devinent qu'elle sera complétée sur une autre plateforme comme Turquoise et/ou NYSE. C'est à ce moment-là que le HFT "se met en travers" en anticipant l'achat des actions sur une autre plateforme et en plaçant une commande de vente juste avant que la commande initiale n'arrive. Ainsi, la plateforme achètera inévitablement au prix que le HFT lui aura offert, ce qui permet au HFT de réaliser un profit minime.
Les HFT ont la puissance nécessaire pour recevoir l'ordre lorsqu'il arrive sur Chi-X et le transmettre aux autres marchés. Ils fournissent une contrepartie à l'ordre d'achat ou de vente fort dont ils savent l'arrivée à l'avance.
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Impact du HFT sur les marchés financiers
Pour éviter de subir des pertes dans cette opération, les grands investisseurs essaient de programmer leurs systèmes pour que leurs ordres arrivent en même temps sur tous les marchés, évitant ainsi que les HFT puissent tirer profit de la latence des ordres.
Par ailleurs, les HFT n'ont des informations sur l'ordre qu'à son arrivée sur un marché, dans le cas contraire ils commettent une pratique illégale appelée "front running".
Influence du HFT sur les volumes de transactions
Quelle influence ces machines à haute fréquence exercent-elles sur le marché ? Leurs opérations sont-elles suffisamment importantes pour influencer le prix d'une action ? Malheureusement, les données indiquent que oui.
En 2009, aux États-Unis, les entreprises de trading haute fréquence ne représentaient que 2 % du total des opérateurs, mais généraient 73 % du volume d'affaires.
En 2010, la Banque d'Angleterre a estimé des pourcentages similaires pour la part de marché du Royaume-Uni, suggérant également une part de HFT en Europe d'environ 40 % du volume d'ordres de valeurs mobilières, et entre 5 et 10 % en Asie, avec un potentiel de croissance très rapide.
En 2012, selon une étude de TABB Group, les HFT représentaient plus de 60 % du volume total des marchés à terme des bourses américaines.
À ce jour, environ 50 % des opérations en bourse sont effectuées par ces machines à haute vitesse. En fait, on estime que plus de 20 000 entreprises utilisent déjà ce type de système.
Donc, oui, nous pouvons affirmer que leur existence influence considérablement le prix de cotation d'une entreprise. Tenant compte de leur grande influence sur le marché, voyons les principales stratégies d'investissement qui existent dans le trading haute fréquence.
Principales stratégies de Trading à Haute Fréquence (THF)
Comme dans toute stratégie d'investissement, il existe différentes techniques disponibles pour trader. Dans les paragraphes qui suivent, nous allons voir les trois techniques les plus utilisées dans le HFT.
| Stratégies pour opérer avec le négoce à haute fréquence | |
| Technique de saturation | |
| Technique d'interférences | |
| Technique de tromperie | |
| Technique de trading basée sur les nouvelles. |
| Stratégies pour opérer avec le négoce à haute fréquence |
| Technique de saturation |
| Technique d'interférences |
| Technique de tromperie |
| Technique de trading basée sur les nouvelles. |
Technique de saturation
Avec cette technique, des entreprises de trading haute fréquence (HFT) détectent l'arrivée d'une commande d'achat d'actions d'un investisseur. Elles envoient alors une avalanche d'ordres pour acheter les actions à un prix déterminé, afin de pouvoir les vendre quelques centimes au-dessus avant que la commande initiale de l'investisseur ne soit exécutée.
De cette façon, seuls ceux qui opèrent plus rapidement pourront profiter de cette différence de prix. C'est-à-dire qu'ils précèdent les ordres du marché et les placent à un prix légèrement supérieur.
Technique d'interférences
Cette stratégie consiste à envoyer une commande et à la supprimer dans la même milliseconde. De cette façon, la bourse est confuse avec des ordres qui sont très rarement exécutés.
Ainsi, la technique d'interférence a pour objectif d'induire en erreur les intervenants. En effet, le fait d'avoir ouvert une position, même si ce n'est que pendant une milliseconde, donnera au marché, et en particulier aux petits investisseurs, l'impression qu'il y a du volume. Cela les motivera à ouvrir de nouvelles positions (si cela correspond à leur stratégie). Ainsi, lorsqu'ils se rendront compte que ce n'était qu'une interférence par ces machines, de nombreux traders auront déjà investis et seront piégés.
Technique de tromperie
En appliquant cette technique, le trader fait semblant d'acheter des actions, en lançant des ordres de marché, mais l'intention finale est de les vendre ( et vice versa).
Trading basé sur l'actualité
Les actualités de toute entreprise cotée sont disponibles dans de nombreuses sources, allant des rumeurs et sources provenant de réseau sociaux comme X (anciennement Twitter) jusqu'aux journaux télévisés et professionnels d'actualités spécialisés comme Bloomberg ou encore nos compatriotes BFM Business.
De cette façon, les systèmes automatisés peuvent identifier les noms des entreprises, les mots-clés et, parfois, la sémantique pour effectuer des transactions basées sur des nouvelles avant que les opérateurs humains ne puissent les traiter.
Je ne veux pas m'étendre davantage, mais il existe de nombreuses stratégies d'investissement basées sur le HFT, notamment :
- Remplissage des citations
- Trading des citations de téléscripteur (ticker-tape).
- Arbitrage d'événements
- Arbitrage statistique
- Indice d'arbitrage
Différence entre latence et vitesse dans les ordres HTF
La vitesse est mesurée en distance/temps, tandis que la latence est le temps qui s'écoule entre l'envoi de l'ordre et son exécution. La latence prend en compte les « feux de circulation », c'est-à-dire les différents intermédiaires par lesquels l'ordre doit passer avant d'atteindre sa destination
Le Flash Crash de 2010 : un cas emblématique du HFT
Le Flash Crash du 6 mai 2010, a été un événement insolite où la Bourse de Wall Street s'est effondrée à grande vitesse, suivant un schéma jamais vu. Lorsqu'il est survenu, les experts pensaient originellement que ce krach boursier avait été provoqué par la crise grecque. En effet, les mesures d'austérité alors adoptées par le gouvernement grec avaient provoqué diverses altercations dans le pays (deux personnes étant mortes), et le pays se trouvait dans une situation dramatique, tant sur le plan financier que politique.
Mais le choc ne provenait pas du pays européen. Le fonds de pension américain Wandell & Reed a vendu 75 000 contrats à une vitesse incroyable, comme s'il voulait se débarrasser de ces titres. Comme il ne pouvait pas déstabiliser seul le marché, toutes les entreprises HFT ont commencé à vendre en l'espace de microsecondes.
La débâcle n'a pas duré plus de 14 minutes. La Bourse de Chicago a interrompu la dégringolade en interrompant les cotations pendant 5 secondes. Cet évènement a servi d'avertissement pour le marché, démontrant à quel point un désastre boursier peut se produire avec ce type de pratiques. Ce phénomène, dans lequel la Bourse s'effondre à une vitesse vertigineuse, est désormais connu sous le nom de « flash crash ».
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Exemples d’entreprises utilisant le HFT
Les entreprises qui fonctionnent avec le HFT utilisent simultanément des positions courtes et longues. Pour ce faire, elles lancent des ordres limités à un prix du marché légèrement supérieur ou inférieur, selon le type d'ordre (vente ou achat). Elles cherchent à profiter de la différence de prix, d'où la nécessité d'entrer immédiatement sur le marché.
Ces entreprises sont expertes en arbitrage statistique, recherchant des différences de prix entre différentes classes d'actifs.
Les opérations HFT remplissent la fonction de market makers ou de fournisseurs de liquidité en créant de l'offre et de la demande.
| Certains des traders qui négocient les plus grands volumes à travers des stratégies HFT | |
| Knight Capital Group | |
| Getco LLC | |
| Citadel LLC | |
| Jump Trading | |
| LLC | |
| Goldman Sachs | |
| Virtu |
| Certains des traders qui négocient les plus grands volumes à travers des stratégies HFT |
| Knight Capital Group |
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Réglementation du trading haute fréquence : France et international
Le trading haute fréquence (HFT) a suscité de nombreux débats dans le monde de la finance, notamment en raison de son impact potentiel sur la stabilité des marchés. Pour encadrer ces pratiques, plusieurs pays ont mis en place des réglementations spécifiques.
En Europe, le HFT est encadré par la directive MiFID II, qui impose notamment :
- une obligation d'horodatage précis (chronométrage des ordres à la microseconde),
- la déclaration obligatoire des algorithmes utilisés,
- des tests de résistance pour s’assurer que les systèmes ne mettent pas en péril les marchés.
L’Italie fut le premier pays à instaurer une taxe sur le HFT en 2013 : une taxe de 0,02 % est appliquée sur les transactions boursières dont la durée est inférieure à 0,5 seconde.
Aux États-Unis, la SEC (Securities and Exchange Commission) et le FBI ont lancé des enquêtes dès 2014 sur les pratiques des entreprises HFT, notamment pour vérifier si certaines utilisaient la vitesse comme un avantage déloyal, assimilable à de l’information privilégiée.
Le trading haute fréquence est-il interdit en France ?
Non, le trading haute fréquence n’est pas interdit en France, mais il est strictement encadré. Les autorités françaises, à travers l’AMF (Autorité des marchés financiers), appliquent les règles européennes issues de MiFID II, et mènent également des actions de surveillance renforcées sur :
- les abus de marché,
- les manipulations de cours par algorithmes,
- les pratiques assimilées à du "front running" algorithmique.
Il n’existe donc pas de interdiction du HFT en France, mais les acteurs doivent :
- enregistrer leurs algorithmes,
- maintenir un registre d'activité,
- démontrer leur conformité en cas d’audit.
Certaines personnalités politiques ou économistes ont plaidé pour une interdiction partielle ou une taxe dissuasive, mais à ce jour, aucune législation n'interdit directement le HFT dans l’Hexagone.
HFT vs investisseurs traditionnels : une compétition inégale ?
En 2014, le courtier DeGiro a mené une étude en testant le SOR (système dont le but est de réduire les coûts de transaction pour l'investisseur final) utilisé pour envoyer des ordres à différentes bourses européennes. En constatant que les entreprises HFT sont actives sur les marchés européens, la plateforme néerlandaise a produit un rapport et a découvert des preuves que les opérateurs qui utilisent le trading à haute fréquence tirent profit de cette route d'ordres aux dépens des grands investisseurs ou des grandes commandes sur des valeurs peu liquides.
Le courtier a déclaré que :
son analyse est en ligne avec les idées exprimées dans le livre de Michael Lewis, « Flash Boys : A Wall Street Revolt», où il est affirmé que les opérateurs à haute fréquence profitent de la vitesse de leurs systèmes, leur donnant des millisecondes d'avance pour devancer les petits investisseurs dans l'exécution des ordres.
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