L’EV/EBITDA, qu’est-ce que c’est ?

L'EV/EBITDA est obtenu en divisant la valeur totale de l'entreprise (EV, pour "Enterprise Value" en anglais) par l'EBITDA, un indicateur financier dont l'acronyme signifie Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Il s'agit d'un ratio crucial de l'analyse fondamentale des entreprises.

L'EBITDA sert à estimer le bénéfice récurrent d'une entreprise. Par ailleurs, l'EV représente la valorisation globale de l'entreprise, incluant à la fois sa capitalisation boursière et ses dettes.

Formule de l'EV/EBITDA

L'EV/EBITDA est calculé avec la formule suivante :

EV = Capitalisation boursière + Dette financière nette

Capitalisation boursière = Nombre d'actions x cours de l'action

Dette financière nette = dette financière - espèces et équivalents + investissements financiers courants

EV/EBITDA = EV / EBITDA

L'EV/EBITDA est souvent comparé au PER. En effet, il lie la valeur globale de l'entreprise à son potentiel de réaliser des profits stables.

Il indique, en substance, le temps qu'il faudrait pour rembourser la valeur totale d'une firme (actions et dettes confondues). Ceci, en utilisant son EBITDA, à supposer que celui-ci reste invariable.

Généralement, le ratio EV/EBITDA est considéré comme standard entre 6 et 9. Cependant, cette plage peut varier selon les sources consultées. En outre, ce ratio connaît des fluctuations plus prononcées en fonction des entreprises et des secteurs. Il est donc judicieux d'examiner le ratio moyen observé ces dernières années.

Un ratio faible suggère que les actions de l'entreprise pourraient être sous-évaluées. À l'inverse, un ratio élevé peut indiquer une surévaluation.

Il est crucial de ne pas se limiter à ce seul indicateur. En effet, il reste essentiel d'évaluer la capacité d'une entreprise à maintenir ses profits sur la durée.

Par ailleurs, il serait également pertinent de considérer le EV/EBIT et de le juxtaposer à l'EV/EBITDA. L'écart principal entre l'EBIT et l'EBITDA réside dans les amortissements. Ces derniers sont des estimations des investissements nécessaires pour soutenir l'activité. Ainsi, un écart conséquent entre ces deux ratios révèle d'importants besoins d'investissements pour maintenir la rentabilité. De plus, la situation actuelle de l'entreprise joue un rôle. Une société en forte croissance verra une augmentation de la valeur de ses actions et, par conséquent, de son EV. Cela entraîne un ratio plus élevé. Le contraire est vrai pour des entreprises bien établies avec une croissance modeste.

Avantages et inconvénients de l'EV/EBITDA

L'EV/EBITDA présente plusieurs avantages notables :

• Il est particulièrement efficace pour comparer deux firmes d'un même secteur.
• En se basant sur l'EBITDA, il se focalise sur la capacité de l'entreprise à générer des profits. Ainsi, des éléments externes comme les impôts n'influencent pas le ratio.
• Ce ratio intègre la dette nette lors de l'évaluation de la valeur d'une entreprise. Toutefois, l'EBITDA ne se penche pas sur la structure financière.
• Sa simplicité de calcul est un atout majeur.
• Il sert de repère aux investisseurs lors des introductions en bourse.

Néanmoins, certains points méritent une attention particulière :

• La valeur intrinsèque du ratio peut manquer de pertinence. Il est primordial de le confronter aux standards du secteur et aux données historiques de l'entreprise.
• Le ratio peut fluctuer pour diverses raisons. Cela peut résulter d'une modification de la valeur de l'entreprise ou de l'EBITDA.
• L'EV/EBITDA peut favoriser les entreprises à forte capitalisation. Ceci est dû aux amortissements et dépréciations élevés qui gonflent l'EBITDA.
• Le ratio omet certaines charges essentielles. Par exemple, les dépenses financières et les frais extraordinaires.
• Il est dynamique et peut évoluer. Si l'EBITDA diminue, le ratio s'accroît.
• Une valeur faible du ratio pourrait indiquer des perspectives de croissance défavorables. En d'autres termes, si la valeur des actions chute à cause d'une faible demande, la valeur de l'entreprise baisse également. Par conséquent, le ratio diminue.

Exemple de calcul de l'EV/EBITDA

Voyons un exemple pratique de détermination de l'EV/EBITDA.

Supposons que nous avons les données suivantes (tout en euros sauf le nombre d'actions) :

• Nombre d'actions : 5.000
• Prix des actions : 4
• Dette financière : 15.000
• Liquide et équivalents : 3.400
• Bénéfice net : 2.700
• Intérêts : 600
• Amortissements et dépréciations : 750
• Taux d'imposition : 25%

Nous calculons d'abord la valeur de l'entreprise

EV = Capitalisation boursière + Dette financière nette

Dette financière nette = Dette financière - Liquide et équivalents

Capitalisation boursière = (nombre d'actions * prix des actions) = 5.000*4 = 20.000

Dette financière nette = 15.000-3.400 = 11.600

Valeur de l'entreprise = 20.000+11.600 = 31.600

Maintenant, nous procédons avec l'EBITDA :

EBITDA = Bénéfice net + intérêts + amortissements et dépréciations + impôts

Nous pouvons également le formuler ainsi :

EBITDA= Bénéfices après impôts + intérêts + amortissements et dépréciations

Bénéfice net = Bénéfice avant impôts * (1-0,25)

2.700 = Bénéfice avant impôts * 0,75

Bénéfice avant impôts = 3.600

EBITDA = 3.600 + 600 + 750 = 4.950

Et maintenant, place à la dernière étape :

EV/EBITDA = 31.600/4.950 = 6,3838

L'entreprise présente, en définitive, un ratio EV/EBITDA qui semble convenable. Toutefois, il est essentiel de le mettre en perspective avec les données passées et avec d'autres firmes du même domaine.

*Dans cet exemple, nous supposons que l'entreprise n'a pas d'investissements financiers courants.

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