Calculer la Valeur d’une Entreprise: Méthode des Multiples

L'analyse financière exploite les multiples comparables et historiques pour évaluer la valeur d'une entreprise. Elle s'appuie sur divers ratios financiers. Parmi eux figurent l'EBITDA, le bénéfice par action (BPA) et le chiffre d'affaires. Ces ratios tirent parti des données, tant récentes que passées.

Cette approche d'évaluation offre un regard précis sur la valeur potentielle d'une action. Elle simplifie l'analyse, en permettant une évaluation précise et éclairée.

Cependant, utiliser ces multiples demande de la prudence. Les résultats qu'ils produisent subissent l'impact de nombreux facteurs. On note parmi eux les performances extraordinaires, la croissance, les tendances du secteur et les conditions économiques globales. Il est crucial de tenir compte de ces éléments lors de l'interprétation des multiples.

Qu'entend-on par multiples comparables ?

L'utilisation des multiples comparables offre une méthode relative pour évaluer la valeur d'une entreprise. Elle s'applique tant aux sociétés cotées qu'aux non cotées. Cette approche repose sur les valorisations de firmes similaires dans le même secteur.

Cette stratégie d'évaluation est valable uniquement quand on compare des entreprises du même domaine. Les sociétés d'un secteur partagé tendent à avoir des structures financières et des performances opérationnelles semblables.

Les multiples comparables servent d'outil complémentaire utile à d'autres techniques d'évaluation, comme l'actualisation des flux de trésorerie (DCF). Parfois, ils deviennent l'unique méthode d'évaluation disponible quand les données financières font défaut.

La précision des évaluations s'améliore avec le nombre d'entreprises comparées. Cela permet de réduire les distorsions dues à des facteurs tels que la taille de l'entreprise, sa localisation ou le marché boursier où elle est inscrite.

Comment s'en servir pour évaluer une entreprise ?

De nombreux ratios financiers servent à comparer les entreprises. Toutefois, les plus couramment utilisés pour leur simplicité incluent :

• Le EV/EBITDA (Valeur d'entreprise/EBITDA) : Ce ratio, souvent vu comme le principal indicateur financier, relie la valeur globale des actifs d'une société, y compris ceux financés par dette, à son EBITDA, soit son flux de trésorerie brut.
  • Il donne un aperçu précis de la structure des coûts de l'entreprise. Il ne tient pas compte de sa localisation ni de sa politique fiscale.
• Le PER (Price to Earnings Ratio) : Ce ratio, couramment adopté, révèle combien de fois un investisseur paye pour les bénéfices qu'une entreprise réalise. Simple et populaire, le PER évalue le retour sur investissement pour un actionnaire (1/PER = Rendement %). Cependant, ce multiple varie grandement selon les normes comptables et fiscales adoptées par l'entreprise ou en cas de résultats exceptionnels.
• Le P/BV (Price/Book Value) : Ce ratio mesure combien de fois le marché valorise la valeur comptable nette d'une entreprise. Un P/BV élevé laisse présager une croissance et une génération de valeur futures. Il met également en exergue le rôle des actifs intangibles, tels que les marques et les brevets, dans cette anticipation de croissance.

Exemple de multiples comparables

Prenons un exemple concret pour éclaircir la notion. Nous avons sélectionné l'entreprise bien connue Meta Platforms Inc afin d'examiner ses multiples comparables.

Notre analyse révèle que les rivaux de Meta Platforms, incluant Twitter, Alphabet, Tencent, Match, et Adobe, possèdent des multiples actuels supérieurs en moyenne.

Cette constatation indique que le marché confère à ces entreprises une valorisation plus haute. Cela peut résulter de prévisions plus optimistes. Ou peut-être d'une certaine réserve quant à l'avenir de Meta Platforms.

Que sont les multiples historiques ?

Les entreprises se transforment avec le temps, tout comme leurs estimations de valeur et leurs coefficients. Quand une entreprise croît et bonifie ses résultats, le marché tend souvent à lui octroyer un multiple plus élevé. Par contre, les entreprises dans des domaines moins attractifs reçoivent fréquemment des multiples réduits.

Cette situation illustre la nature fluctuante des coefficients, qui changent au fil des trimestres et des ans. Ces variations fournissent une indication précieuse de ce que l'avenir peut dévoiler.

Bien que l'avenir proche d'une société demeure incertain, une étude minutieuse de son historique peut révéler si son action est valorisée trop haut ou trop bas. Il s'agit là de l'utilité des multiples historiques.

Si le marché valorise une entreprise, qui historiquement se négociait à 20 fois ses gains, à seulement 10 fois, cela pourrait signaler une occasion séduisante. Néanmoins, il est essentiel de garder en tête que s'appuyer exclusivement sur un seul indicateur a ses limites. Par conséquent, enrichir notre compréhension avec davantage de données sur la société et son secteur nous guide vers des choix d'investissement plus avisés.

Comment s'en servir pour l'analyse d'une société ?

Dans notre étude sur l'analyse par multiples comparables, nous poursuivrons l'examen de Meta Platforms Inc et de ses ratios historiques.

Il ressort que les trois ratios sélectionnés pour notre analyse (EV/EBITDA, PER et P/BV) ont connu d'importantes fluctuations au cours des neuf dernières années. Afin de déterminer si Meta Platforms est actuellement sous-évaluée ou surévaluée, nous avons calculé la moyenne historique de chaque ratio pour la comparer à sa valeur actuelle.

Dans cette optique, il apparaît clairement que Meta Platforms est considérablement sous-évaluée par rapport à sa moyenne historique, affichant un écart de 50 à 75% selon le ratio analysé.

Doit-on évaluer une entreprise par ses multiples comparables ou historiques ?

L'évaluation d'une entreprise à travers les ratios présente une méthode à la fois simple et visuelle permettant de déterminer si une action est surévaluée ou sous-évaluée en comparaison avec ses équivalents et son historique. Il est cependant essentiel d'aborder ces informations avec prudence et de toujours chercher à comprendre le contexte plus large. Un écart par rapport à la moyenne du marché peut révéler diverses situations, allant d'une potentielle opportunité d'investissement à un futur moins brillant. Il est donc recommandé de voir ce type d'évaluation comme un point de départ pour une analyse plus approfondie, plutôt que comme une conclusion définitive.

Dans le cadre de l'évaluation d'une action par multiples, il est possible de faire une comparaison en prenant en compte à la fois les données historiques et celles d'entreprises similaires, en relation avec le prix actuel de l'action. Cette démarche implique de calculer un prix théorique en se basant sur la moyenne des multiples et en ajustant selon la décote (ou la prime) proposée par le marché.

Poursuivant notre étude du cas de Meta Platforms, il apparaît que le prix théorique attribuable, compte tenu de la remise actuelle (fondée sur ses multiples historiques et comparables), se situe dans une fourchette de 340$ à 514$.

👉 Si vous aimez l'analyse fondamentale, voici un article sur les ratios d'analyse financière : Que sont les ratios de rentabilité d’une Entreprise ?

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