Portefeuille Permanent (Harry Browne) : comment l’appliquer avec des ETF

Même si cela peut paraître cliché, dans le monde financier, la seule constante est l'incertitude. C'est pourquoi des stratégies comme le Portefeuille Permanent de Harry Browne, qui ne reposent pas sur des prédictions, ont gagné en popularité auprès des investisseurs qui privilégient la stabilité à long terme.

Nombreux sont ceux qui affirment que les tarifs douaniers de Trump sont inflationnistes. Si l'on ajoute à cela l'excellente performance de l'or ces dernières années, nous avons deux raisons de revoir cette stratégie.

Conçu dans les années 1970, ce portefeuille modèle cherche à survivre et à prospérer dans n’importe quel environnement économique, que l’économie entre en récession, en inflation, en déflation ou en boom.

Le portefeuille permanent repose sur l’idée que tenter de prédire l’avenir économique est une tâche futile et que, par conséquent, la meilleure défense est une diversification simple, statique et efficace.

Qu'est-ce que le Portefeuille Permanent ?

Le portefeuille permanent repose sur une structure simple mais robuste : diviser le portefeuille en quatre classes d'actifs , chacune ayant une fonction spécifique à différentes étapes du cycle économique :

• 25 % d'actions : Elles représentent la croissance économique. Elles sont le moteur de la rentabilité à long terme.
  
• 25% Obligations à long terme : Elles offrent un refuge lors des phases de déflation et de récession.
  
• 25 % d’or : agit comme une assurance contre les crises, l’inflation, la dévaluation monétaire et, comme j’aime à le dire, lorsque vous pensez que le monde va finir.
  
• 25 % de trésorerie ou équivalents liquides : offre stabilité et liquidité, en particulier dans des environnements où tout le reste peut s'effondrer.

Chacun de ces actifs prospère dans un environnement économique différent. Ainsi, lorsque l'un baisse, l'autre augmente généralement, ou du moins c'est ce qui est attendu la plupart du temps. Cela réduit la volatilité globale du portefeuille et permet aux investisseurs de maintenir leur plan sans avoir à deviner l'évolution des marchés ni quel actif acheter à un moment donné.

Évidemment, ces types de portefeuilles polyvalents ont un coût : des rendements globaux inférieurs à ceux d’autres modèles de portefeuilles indiciels passifs . Ils sont conçus pour une croissance modérée et une volatilité modérée. 

Pourquoi envisager cette stratégie en 2025 ?

En 2025, l’environnement économique reste marqué par une incertitude persistante : alternance entre phases d’inflation et de désinflation, tensions géopolitiques, politiques monétaires encore restrictives. Dans ce contexte, les actifs réagissent de manière imprévisible et il devient risqué de baser son portefeuille uniquement sur des prévisions.

C’est précisément là que le Portefeuille Permanent trouve tout son intérêt : il ne cherche pas à prédire l’avenir, mais à rester préparé à tout scénario grâce à une allocation simple et équilibrée.

Préparer ≠ prédire
La force du Portefeuille Permanent repose sur la diversification égale entre actions, obligations, or et liquidités. Quelle que soit la conjoncture, l’une de ces poches est conçue pour amortir les chocs.

Enfin, il est utile de comparer cette approche au célèbre All Weather Portfolio de Ray Dalio.

• Le Portefeuille Permanent mise sur la simplicité avec une répartition 25 % par actif (égalité stricte).
• L’All Weather applique une logique de risk parity : les obligations sont beaucoup plus pondérées, et les actions réduites, afin d’équilibrer les risques plutôt que les montants.

Ces deux stratégies poursuivent le même objectif – résister aux cycles économiques – mais avec des philosophies différentes : simplicité égalitaire vs sophistication parité de risque.

Qui est Harry Browne ?

Harry Browne, reconnu pour sa vision financière et sa stratégie d'investissement, était une figure unique dans le monde des finances et des investissements.

Né en 1933, bien qu'il n'ait pas eu de formation formelle en finances, il a montré une compréhension aiguë des marchés et de l'économie dès son plus jeune âge.

Dans les années 1960, Browne s'est distingué en prévoyant la fin du système de l'or (une vision qui à l'époque a été jugée radicale et anti-système), un système monétaire dans lequel la valeur du dollar américain était directement liée à la valeur de l'or. Et comme c'est le cas, sa prédiction s'est avérée exacte lorsque, en 1971, le président Richard Nixon a finalement mis fin à la convertibilité du dollar en or.

De cette façon, Browne a non seulement prédit ce changement monumental en matière de politique monétaire, mais aussi réussi à le capitaliser. Il a compris que la fin du régime de l'or entraînerait un appétit insatiable des politiciens pour imprimer de l'argent et «inflater» la monnaie pour payer tous leurs méfaits, ce qui entraînerait une forte inflation au cours de cette même décennie et, par conséquent, une hausse du prix de l'or.

Ainsi, ce qu'il a fait était simple, il a investi dans ce métal précieux avant l'annonce de Nixon. En conséquence, il a réussi à accumuler une fortune considérable lorsque la valeur de l'or a grimpé.

Et d'ailleurs, comme une curiosité, il a été candidat à la présidence du Parti libertarien à deux reprises, en 1996 et 2000 (la troisième force politique la plus votée aux États-Unis). À cette époque, un autre militant fervent du parti mentionné était Clint Eastwood, le réalisateur.

Mais au-delà de son succès dans la prédiction et la capitalisation des événements économiques, Browne est mieux connu pour son approche conservatrice et protectrice des investissements. Sa philosophie d'investissement a mis l'accent sur la protection du patrimoine plutôt que sur la recherche de rendements extraordinaires. Pour Browne, l'investissement ne se traitait pas de devenir riche rapidement, mais de sécuriser la richesse à long terme et contre toute adversité économique.

Portefeuille Permanent : Les étapes du cycle économique selon Browne

La clé de ce portefeuille n'est pas de deviner l'avenir, mais plutôt d'être préparé et de tirer parti des possibilités offertes par le marché . Chaque actif est conçu pour performer lors de l'un des quatre grands cycles économiques, et la diversification est assurée car ils réagissent différemment selon la situation macroéconomique :

Cette logique permet que, même si un ou plusieurs actifs sont en déclin, les autres peuvent compenser ces pertes , bien qu'il existe quelques exceptions que je discuterai plus tard.Le résultat est une rentabilité modérée, mais beaucoup plus stable et avec moins de volatilité que les stratégies plus agressives.

Mettre en place le Portefeuille Permanent avec des ETF (Europe)

Le grand avantage de l'ère de l'investissement indiciel est qu'il est facile de construire ce portefeuille grâce aux ETF disponibles en Europe. Je vous montre ci-dessous comment construire les quatre blocs du Portefeuille Permanent à l'aide d'ETF de capitalisation OPCVM. Pour vous donner une idée pratique, nous avons également inclus un exemple concret dans l'outil MyPortfolio de Rankia, avec un portefeuille composé d'un exemplaire de chaque ETF mentionné. Depuis son lancement, ce portefeuille a enregistré un rendement cumulé de 15,23 % et un TRI annualisé de 3,8 %. 

1. 25 % Actions Monde (croissance)

Ce composant devrait être 

diversifié à l'échelle mondiale afin de capter la dynamique des économies les plus dynamiques et de bénéficier de la croissance économique mondiale. Voici un ETF qui pourrait vous intéresser.

iShares Core MSCI World UCITS ETF (Acc.)

L' ETF iShares Core MSCI World UCITS (IE00B4L5Y983) reproduit l' ETF MSCI World (grandes et moyennes entreprises de 23 pays développés ). Il accumule des dividendes et réalise un TER de 0,20 %. Il reproduit physiquement (échantillonnage) et n'est pas couvert contre l'euro.

Le fonds n'est pas couvert contre le risque de change : la devise du fonds est le dollar américain et il est coté sur Xetra sous le numéro EUNL (EUR) . Si le dollar s'apprécie par rapport à l'euro (ou inversement), cela se répercutera sur le rendement final ; un élément à prendre en compte si vous cherchez à neutraliser l'effet de change.

Comme on peut le constater, l' ETF a enregistré de bons résultats ces dernières années , grâce à la croissance économique de plusieurs pays occidentaux et de leurs grandes entreprises.

En termes de composition, la pondération américaine est d'environ 68 % , avec la technologie (28 %) et un Top 10 proche de 25 % (NVIDIA, Microsoft, Apple, Amazon, Meta, Broadcom, Alphabet A/C, Tesla, JPM).

Je vous laisse cependant avec d'autres ETF similaires qui pourraient vous intéresser.

En général, ces ETF offrent une exposition à plus de 1 500 entreprises de pays développés et de certains marchés émergents (dans le cas d'ACWI). Ils sont liquides, peu coûteux (TER compris entre 0,12 % et 0,20 %) et fiscalement avantageux.

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Investir comporte des risques. Accès soumis à test d’adéquation. Promotion soumise à T&C

2. 25 % Obligations (pilier défensif):

Cette composante est délicate, car les obligations à long terme sont très sensibles aux taux d'intérêt . En Espagne, nous pouvons utiliser des ETF qui répliquent les obligations souveraines de la zone euro ou les obligations américaines couvertes contre le risque de change.Une solution consiste à créer une échelle obligataire avec 

des paliers de 1 à 3 ans, de 3 à 7 ans, et à partir de 7 ans . Et éventuellement, à inclure des obligations indexées sur l'inflation dans le palier intermédiaire. Cela permet de réduire le risque de taux d'intérêt et d'inflation, ce qui aurait été très utile compte tenu de la hausse rapide et brutale des taux d'intérêt il y a quelques années, qui a fortement impacté les obligations à long terme.Il s'agit d'une échelle simple, mais 

elle réduit considérablement le risque de sensibilité aux taux d'intérêt et à l'inflation . Vous pouvez bien sûr la modifier et ajouter des BLI à l'échelon le plus long. Vous pouvez également attribuer des pondérations différentes à chaque échelon en fonction de votre profil et de votre horizon de placement.

Examinons donc la première option plus en détail :

iShares USD Treasury Bond 1–3 yr UCITS ETF EUR Hedged (Acc)

Pour couvrir le segment des obligations à court terme libellées en dollars, nous proposons l'iShares USD Treasury Bond 1–3 yr UCITS ETF EUR Hedged (Acc). Ce fonds réplique la performance des obligations du Trésor américain d'une échéance comprise entre 1 et 3 ans, tout en intégrant une couverture en euros (couverture en euros) afin que les investisseurs européens ne supportent pas le risque de change.

Cet ETF est une réplique physique , permettant d'acheter directement des obligations du Trésor américain à court terme. Les coupons générés par ces obligations sont ensuite automatiquement réinvestis, car cette classe d'obligations est une obligation à capitalisation. Compte tenu de la performance de ces obligations ces dernières années, due à une baisse des taux d'intérêt américains, on peut dire que, grâce à l'accumulation des coupons , cet ETF a enregistré une performance plutôt satisfaisante, avec un rendement cumulé de 5 % et une volatilité contenue de 6,21 %.

La couverture de l'euro élimine l'influence du taux de change USD/EUR, ce qui en fait une option très attractive pour les investisseurs européens recherchant une exposition à la dette souveraine américaine sans risque de change.

Voici plusieurs options pour construire une telle échelle:

3. 25 % Or (diversification de crise)

L'or ne génère ni revenus ni dividendes, mais il constitue une assurance contre les scénarios extrêmes : inflation galopante, effondrement monétaire ou panique boursière. Et surtout, il a résisté à l'épreuve la plus dure : le temps.

Comme je l'ai déjà expliqué à maintes reprises, ces types d'ETF ne détiennent pas physiquement d'or dans des coffres comme les ETF américains, principalement parce que la réglementation européenne les en empêche.

Pour inverser la tendance, ils émettent des obligations adossées à de l'or physique. Autrement dit, nous achetons des titres de créance adossés à l'or (en cas de défaut de paiement de la dette). Prenons l'exemple de l'ETF suivant.

iShares Physical Gold ETC

Et sur la base de ce que nous avons expliqué, je vous présente l'iShares Physical Gold ETC (IE00B4ND3602), un fonds négocié en bourse qui vous offre une exposition directe à l'or au comptant (USD) avec un support physique et une classe d'accumulation (non distributive).

L' ETC étant libellé en dollars sans couverture de change , vos rendements en euros refléteraient les fluctuations de l'or et de la parité USD/EUR.

Compte tenu de la performance exceptionnelle de l'or durant les récentes années d'inflation, ses rendements ont été exceptionnels, progressant de plus de 75 % au cours des cinq dernières années (+ 18 % l'an dernier). 

Mais comme c'est souvent le cas avec les réévaluations majeures, il faut être prudent avec le risque, car son drawdown maximal depuis son lancement a été de -37,20 % avec une volatilité sur un an de 15,69 %. Autrement dit, il diversifie et préserve en cas de crise, mais il n'est pas stable et ne génère pas de coupons ; son rendement dépend donc du cours de l'or (et du dollar pour un investisseur en euros).

En bref, il s'agit d'un instrument tactique ou stratégique de diversification par rapport aux actions/obligations et d'une couverture potentielle contre l'inflation ou les chocs de marché . Il complète efficacement le volet conservateur, sachant qu'il ne génère pas de revenus et que son risque dépend du cours du métal et de la devise (car il n'est pas couvert).

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4. 25 % Trésorerie / équivalents

Enfin, examinons un élément souvent négligé, mais qui constitue le pilier du portefeuille . Il protège lorsque tout le reste échoue et vous permet de saisir les opportunités.

iShares EUR Ultrashort Bond UCITS ETF EUR (Acc.)

Commençons par le tampon euro ultra-court. L'ETF iShares EUR Ultrashort Bond UCITS (Acc) (ERNX, IE000RHYOR04) vise à générer des rendements en espèces à long terme en investissant dans des obligations d'entreprises euro de qualité « investment grade » à très courte échéance : 0-1 an (taux fixe) et 0-3 ans (taux variable). Son objectif est d'offrir une plus grande stabilité (très faible volatilité) que les fonds monétaires, face aux fluctuations des taux d'intérêt des banques centrales.

Par conséquent, si vous recherchez un investissement en EUR avec une volatilité minimale et un portage légèrement supérieur à celui d'un marché monétaire, l'obligation iShares EUR Ultrashort Bond (Acc) est idéale comme réserve de liquidités ou comme réserve de liquidités au sein d'un portefeuille diversifié

Sa faible duration, son coût ajusté (TER de 0,09 %) et sa classe d'accumulation facilitent le réinvestissement du rendement sans aucune gestion de votre part. En contrepartie, vous assumez le risque de crédit IG (entreprises) et un certain risque de taux d'intérêt , limité par les échéances ultra-courtes. Si vous privilégiez la qualité, vous pouvez donc l'associer à des obligations souveraines/de devises pour équilibrer votre portefeuille. En résumé, il s'agit d'une option prudente et efficace pour stabiliser votre portefeuille sans compromettre totalement le rendement.

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Performance & risque : à quoi s’attendre ?

Certes, il peut être rentable, mais sa valeur fondamentale réside dans la stabilité. Le portefeuille permanent, lorsqu'il est bien exécuté, a généré des rendements annualisés de 5 à 9 % sur des horizons longs ( 20 à 40 ans ), avec des pertes bien inférieures à celles des portefeuilles plus agressifs. Cela le rend intéressant si vous privilégiez la protection du capital et la limitation des pertes plutôt que la recherche d'un rendement maximal en période de hausse.

Des résultats constants dans le temps et une volatilité relative plus faible que celle des autres portefeuilles indiciels. En résumé, si vous cherchez à dormir tranquilles, le Portefeuille Permanent est une option solide et efficace ; si votre objectif est de maximiser les rendements au prix d'un risque accru, une allocation à revenu plus variable vous conviendra probablement mieux .

All Weather vs. Portefeuille Permanent : quelles différences clés ?

Bien que le Portefeuille Permanent de Harry Browne et le All Weather Portfolio de Ray Dalio partagent une même philosophie : offrir une stratégie robuste pour traverser différents régimes économiques – leurs approches divergent sur plusieurs points essentiels.

Portefeuille Permanent (Harry Browne)

• Allocation simple et statique : 25 % actions, 25 % obligations long terme, 25 % or, 25 % liquidités.
• Pas de logique de risk parity : chaque actif pèse le même poids, quel que soit son niveau de volatilité.
• Plus “antifragile” grâce à la forte place de l’or et du cash, qui servent de rempart lors des crises extrêmes.
• Avantage : simplicité, lisibilité et faible besoin d’ajustements.

All Weather Portfolio (Ray Dalio – Bridgewater)

• Allocation basée sur la parité de risque : les obligations d’État pèsent beaucoup plus que les actions, afin de réduire la volatilité globale.
• Diversification plus poussée (actions US & internationales, obligations US LT & CT, matières premières, or).
• Stratégie plus sophistiquée : nécessite davantage de suivi et parfois l’utilisation d’actifs moins accessibles en Europe.

Faut-il investir dans le Portefeuille Permanent en période d’incertitude ? 

Dans un environnement financier où l'incertitude est la norme, le Portefeuille Permanent offre une réponse claire : il ne s'agit pas de prédire l'avenir, mais plutôt de se préparer à tout scénario. En combinant à parts égales actions, obligations, or et liquidités, cette stratégie vise à offrir stabilité et régularité , même si cela implique de renoncer aux rendements supérieurs que peuvent offrir des portefeuilles plus agressifs.Il s'agit donc d'une option conçue pour les investisseurs qui privilégient la tranquillité d'esprit et la préservation du capital à la recherche de profits exceptionnels. Pour ceux qui sont prêts à accepter une volatilité accrue en échange de rendements supérieurs, des alternatives comme le portefeuille Bogleheads ou le portefeuille All Weather pourraient s'avérer plus intéressantes.