High Frequency Trade (HFT) : Définition et fonctionnement

HFT ou High Frequency Trade est une forme de trading utilisée pour opérer sur les marchés boursiers très célèbres. On parle ici du commerce ou de la négociation à haute fréquence, une stratégie qui affecte grandement les bourses et le comportement financier. Vous vous intéressez à cette stratégie de trading ? Dans ce post, nous allons vous expliquer tous les points importants à savoir sur le High Frequency Trading. Nous vous apportons également des exemples et des cas réels.

Histoire et origines du High Frequency Trading

Le commerce à haute fréquence a eu lieu au moins depuis les années 1930. Il se présentait à l’époque sous une autre forme où les spécialistes d’opérateurs de puits achetaient et vendaient des positions à l’emplacement physique de la bourse, avec un service de télégraphe à haute vitesse vers d’autres bourses.

Cependant, le véritable high frequency trading basé sur des ordinateurs puissants s’est développé progressivement à partir de 1983 après que NASDAQ ait introduit une forme de négociation purement électronique.

Ainsi, le high frequency trading a évolué au fil du temps. Si au début du XXIe siècle, les transactions HFT prenaient plusieurs secondes, elles avaient diminué à des milli et même microsecondes en 2010. En fait, le commerce à haute fréquence était un sujet peu connu en dehors du secteur financier jusqu’à ce qu’un article publié par le New York Times en juillet 2009 ait porté ce sujet à l’attention du public.

Le 2 septembre 2013, l’Italie est devenue le premier pays au monde à introduire une taxe spécifiquement destinée à HFT. Depuis, il facture une taxe de 0,02 % sur les transactions de capital qui durent moins de 0,5 seconde.

Qu’est-ce que le High Frequency Trading (HFT) ?

Le trading à haute fréquence (HFT) est un type de trading qui se fait sur les marchés financiers en utilisant des ordinateurs puissants et des algorithmes de manière automatisée. Sa principale vertu est la vitesse de traitement, permettant de réaliser des opérations qui durent des fractions de seconde. Ainsi, son objectif est de capturer en très peu de temps, une fraction de centime à chaque opération. Il est à noter que les HFT utilisent peu de levier (leverage) et n’accumulent pas de positions. Ils les maintiennent au maximum d’un jour à l’autre.

Lorsque nous parlons de HFT, nous faisons allusion à la volatilité et à la corrélation globale des marchés. La dernière estimation du volume des affaires prévoit que les transactions sur les bourses effectuées par HFT aux États-Unis représentent environ 65% des opérations, tandis qu’elles sont inférieures en Europe, soit environ 40%.

Comment fonctionnent les négociations à haute fréquence ?

Le fonctionnement d’un HFT repose sur des ordinateurs qui achètent et vendent des actions à une vitesse vertigineuse. Dans certains marchés comme le Nasdaq, ils permettent aux traders de voir la pile d’ordres 30 millisecondes avant de la montrer au reste. Cela leur permet de tirer parti en connaissant la plus grande demande immédiate. Avec chaque opération HFT, des centimes sont gagnés, mais cette opération est effectuée des millions de fois par jour. Dans l’image suivante, nous pouvons voir une des stratégies utilisées par les entreprises HFT :

Voici un autre exemple de pratiques réalisées par les entreprises qui utilisent le HFT :

Imaginons un actif qui cote sur des Bourses différentes (NYSE, Turquoise et ChiX). Lorsque ChiX reçoit une commande qui s’exécute à un prix (et reste incomplète), les algorithmes HFT devinent qu’elle sera complétée sur une autre plateforme comme Turquoise et/ou NYSE. C’est à ce moment-là que le HFT “se met en travers” en anticipant l’achat des actions sur une autre plateforme et en mettant une commande de vente juste avant que la commande initiale n’arrive. Ainsi, la plateforme achètera inévitablement au prix que le HFT lui aura offert, ce qui permet au HFT de prendre une différence minime.

Les HTF ont la puissance nécessaire pour recevoir l’ordre lorsqu’il arrive sur le ChiX et le transmettre aux autres marchés. Ils donnent une contrepartie à l’ordre d’achat ou de vente fort dont ils savent au préalable l’arrivée.

Pour éviter de subir des pertes dans cette opération, les grands investisseurs essaient de programmer leurs systèmes. Le but est de faire en sorte que leurs ordres arrivent en même temps sur tous les marchés, évitant ainsi que les HFT puissent tirer profit de la latence des ordres.

On suppose que les HFT n’ont des informations sur l’ordre que lorsqu’il arrive sur un marché, sinon ils seraient en train de commettre une pratique illégale appelée “front running”.

Part de marché du High Frequency Trade (HFT)

Mais quelle influence totale ces machines à haute fréquence exercent-elles sur le marché ? Leurs opérations sont-elles si importantes qu’elles peuvent influencer le prix d’une action ? Malheureusement, les données semblent indiquer que oui.

En 2009, aux États-Unis, les entreprises de high frequency trading ne représentaient que 2% du total des opérateurs, mais avec un volume d’affaires de 73%.

En 2010, la Banque d’Angleterre a estimé des pourcentages similaires pour la part de marché du Royaume-Uni, ce qui suggérait également une part de HFT en Europe d’environ 40% du volume d’ordres de valeurs mobilières, et entre 5 et 10% en Asie, avec un potentiel de croissance très rapide.

En 2012, selon une étude de TABB Group, les HFT représentaient plus de 60% du volume total des marchés à terme des bourses américaines.

Et à ce jour, environ 50% des opérations qui se produisent en bourse sont effectuées par ces machines à haute vitesse. En fait, on estime que plus de 20 000 entreprises opèrent déjà avec ce type de système.

Donc, oui, nous pouvons affirmer que leur existence influence considérablement le prix de cotation d’une entreprise. Et tenant compte de leur grande influence sur le marché, voyons les principales stratégies d’investissement qui existent dans le high frequency trading.

Principales stratégies de High Frequency Trading (HFT)

Comme dans toute stratégie d’investissement, il existe différentes techniques disponibles pour trader. Dans les paragraphes qui suivent, nous allons voir les trois techniques les plus utilisées dans le HFT.

Technique de saturation

Avec cette technique, une série d’entreprises (HFT) détectent que le marché va recevoir une commande d’achat d’actions de la part d’un investisseur. Ainsi, elles envoient une avalanche d’ordres pour acheter les actions à un prix déterminé pour pouvoir les vendre quelques centimes au-dessus avant que la commande initiale d’un investisseur soit exécutée.

De cette façon, seuls ceux qui opèrent plus rapidement pourront profiter de cette différence de prix. C’est-à-dire, ils se précèdent aux ordres du marché et les placent à un prix légèrement supérieur.

Technique d’interférences

Cette stratégie consiste à envoyer une commande et à la supprimer dans le même milliseconde. De cette façon, la Bourse est confuse avec des ordres qui sont très rarement exécutés.

Ainsi, la technique d’interférences a pour objectif d’induire en erreur les intervenants. En effet, le fait d’avoir ouvert une position, même si ce n’est que pendant un milliseconde, donnera au marché, et en particulier aux petits investisseurs, l’impression qu’il y a du volume. Cela les motivera à ouvrir de nouvelles positions (si cela correspond à leur stratégie). Ainsi, lorsqu’ils se rendront compte que ce n’était qu’une interférence effectuée par ces machines, de nombreux traders seront déjà investis et piégés.

Technique de tromperie

En appliquant cette technique, le trader fait semblant d’acheter des actions, en lançant des ordres de marché, mais l’intention finale est de les vendre ( et vice versa).

Trading basé sur les nouvelles

Les nouvelles de toute entreprise cotée sous forme de texte électronique sont disponibles dans de nombreuses sources, y compris les fournisseurs commerciaux tels que Bloomberg, les sites Web d’actualités publics et les sources Twitter.

De cette façon, les systèmes automatisés peuvent identifier les noms des entreprises, les mots-clés et, parfois, la sémantique pour effectuer des transactions basées sur des nouvelles avant que les opérateurs humains ne puissent les traiter.

Je ne veux pas m’étendre davantage, mais il existe de nombreuses stratégies d’investissement basées sur le HFT, notamment :

• Remplissage des citations
• Trading des citations de téléscripteur (ticker-tape).
• Arbitrage d’événements
• Arbitrage statistique
• Indice d’arbitrage

Différence entre latence et vitesse dans les ordres HTF

La vitesse est mesurée en espace/temps, tandis que la latence est le temps qui s’écoule entre l’envoi de l’ordre et son exécution. La latence prend en compte les « feux de circulation », les différents intermédiaires par lesquels l’ordre doit passer avant d’atteindre sa destination.

Le Flash Crash de mai 2010 provoqué par les HFT

Le Flash Crash du 6 mai 2010, a été un événement insolite où la Bourse de Wall Street s’est effondrée à grande vitesse, suivant un schéma jamais vu. On pensait que cette chute des bourses avait son origine dans la crise grecque. Les mesures d’austérité adoptées par le gouvernement grec avaient provoqué diverses altercations dans le pays (deux personnes étant mortes), de sorte que le plan financier et politique de la Grèce était terrible.

Mais le choc ne provenait pas du pays européen. Le fonds de pension américain Wandell & Reed a vendu 75 000 contrats à une vitesse incroyable, comme s’il voulait se débarrasser de ces titres. Comme il ne pouvait pas déstabiliser seul le marché, toutes les entreprises HFT ont commencé à vendre au niveau de microsecondes.

La débâcle n’a pas duré plus de 14 minutes. La Bourse de Chicago a interrompu la dégringolade en interrompant les cotations pendant 5 secondes, ce qui a été un avertissement du marché indiquant jusqu’à quel point une débâcle boursière peut se produire avec ce type de pratiques. Ce phénomène, dans lequel la Bourse s’effondre à une vitesse vertigineuse, est connu sous le nom de « chute soudaine » ou « flash crash ».

Entreprises fonctionnant avec le commerce à haute fréquence

Les entreprises qui fonctionnent avec HFT utilisent simultanément des courtes et des longues positions. Pour ce faire, elles lancent des ordres limités à un prix du marché légèrement supérieur ou inférieur selon le type d’ordre (vente ou achat). Elles vont alors chercher le bénéfice de la différence de prix d’où la nécessité d’entrer immédiatement sur le marché. D’ailleurs, ces entreprises sont des expertes en arbitrage statistique, recherchant des différences de prix entre les valeurs de différentes classes d’actifs.

Les opérations HFT remplissent la fonction de market makers ou de fournisseurs en créant de l’offre et de la demande.

Enquête sur la fraude aux entreprises qui utilisaient le commerce à haute fréquence

Le FBI a ouvert une enquête sur les entreprises de commerce à haute fréquence pour commettre un délit de détention d’informations privilégiées. On analyse les liens entre les opérateurs à haute vitesse et les principales bourses, en examinant si les entreprises bénéficient d’un traitement préférentiel qui met les autres investisseurs en désavantage.

Pour le FBI, l’enquête représente une nouvelle façon d’utiliser des informations privilégiées ; la vitesse. On cherche des modèles sur le marché qui peuvent révéler si l’une des activités de négociation viole la loi. Ils devront prouver que ces opérations ont été effectuées avec intention frauduleuse, ce qui est beaucoup plus compliqué.

HFT affecte les grands investisseurs ou les grandes commandes sur des valeurs peu liquides

En 2014, le courtier DeGiro a mené une étude en testant le SOR (système dont le but est de réduire les coûts de transaction pour l’investisseur final) utilisé pour envoyer des ordres à différentes bourses européennes. En constatant que les entreprises HFT sont actives sur les marchés européens, la plateforme néerlandaise a produit un rapport et a découvert des preuves que les opérateurs qui utilisent le trading à haute fréquence tirent profit de cette route d’ordres aux dépens des grands investisseurs ou des grandes commandes sur des valeurs peu liquides.

Le courtier a déclaré que :

son analyse est en ligne avec les idées exprimées dans le livre de Michael Lewis, « Flash Boys : A Wall Street Revolt», où il est affirmé que les opérateurs à haute fréquence profitent de la vitesse de leurs systèmes, leur donnant des millisecondes d’avance pour devancer les petits investisseurs dans l’exécution des ordres.

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