Stratégie de couverture des options : call couvert et put protecteur

Les options, en tant que produits dérivés, tirent leur valeur (prime) de l’évolution du prix de l’actif sous-jacent. À leur origine, les options ont été conçues pour offrir une couverture. En outre, les stratégies du call couvert et du put protecteur ont été élaborées dans le but de préserver une position engagée sur l’actif sous-jacent. Par conséquent, le call couvert (qui implique la vente d’une option d’achat) ainsi que le put protecteur (impliquant l’achat d’une option de vente) se positionnent comme des outils de couverture lorsqu’on détient une position longue sur l’actif sous-jacent.

Qu’est-ce que le call couvert et le put protecteur ?

Call couvert

Le call couvert consiste à vendre une option d’achat pour un actif sous-jacent que nous possédons déjà dans notre portefeuille. Cette stratégie peut modifier le seuil de rentabilité du portefeuille (le moment où les pertes commencent), car en vendant l’option, nous encaissons la prime. L’ajout d’un call vendu à une position longue sur l’actif sous-jacent équivaut à la vente d’un put. En conséquence, cette approche permet de générer des revenus supplémentaires par rapport au portefeuille grâce à la prime. Bien que la progression des gains puisse être freinée lorsque la valeur de l’actif augmente considérablement, une utilisation judicieuse de cette stratégie peut générer des profits réguliers similaires à des dividendes. Dans certains cas, elle peut compenser totalement le coût de l’acquisition de l’actif.

L’acquisition de la prime réduit le risque. Cela peut toutefois limiter les bénéfices en cas de hausse continue de la valeur de l’actif. Pour atténuer cette limitation des bénéfices, il est possible de choisir des strikes (niveaux de prix d’exercice) plus élevés et plus éloignés du prix de l’actif sous-jacent. Cependant, il est important de noter que des strikes plus éloignés entraînent généralement une prime moins élevée.

Put protecteur

Le put protecteur consiste à acheter une option de vente pour l’actif sous-jacent déjà détenu dans le portefeuille. En achetant une option put, nous obtenons le droit, mais pas l’obligation, de vendre l’actif sous-jacent au prix d’exercice préétabli. L’effet de l’ajout d’un put acheté à une position longue sur l’actif sous-jacent est similaire à celui d’une option call achetée. En conséquence, cette stratégie vise à se prémunir contre les baisses potentielles du prix de l’actif sous-jacent, qu’elles soient anticipées ou qu’elles surviennent dans des contextes d’incertitude. Quelle que soit l’ampleur de la baisse des prix, notre droit de vendre à un prix prédéfini nous donne la capacité de sortir de la position à ce niveau précis. Cela reste valable en cas de forte ouverture à la baisse (gap) ou en cas de valeur d’actif sous-jacent nettement inférieure.

La conséquence de l’ajout d’un put acheté lorsque l’on possède l’actif sous-jacent est d’assurer la position sur le sous-jacent. Autrement dit, le put protecteur fonctionne comme une assurance.

Lorsqu’une option put est achetée en présence de l’actif sous-jacent, cela aboutit à une sécurisation de la position sur cet actif. En d’autres termes, le put protecteur opère comme une assurance pour la position existante.

Quel est l’importance de l’appel couvert et du put protecteur ?

L’appel couvert limite les pertes sur l’actif sous-jacent en échange du paiement de la prime. Il instaure en même temps une limite aux gains lorsque la valeur de l’actif augmente. En effet, cette stratégie se révèle particulièrement avantageuse dans des situations où :

• le prix du sous-jacent reste stable.
• nous voulons bloquer les bénéfices lorsque le prix fait un certain parcours à notre avantage.
• nous voulons établir un niveau de prise de bénéfices étendu par le paiement de la prime.

D’autre part, le put protecteur diminue le potentiel de profit (par le paiement de la prime). Il offre également une protection contre les pertes lorsque la valeur de l’actif sous-jacent diminue. Ainsi, le put protecteur est mis en œuvre lorsque l’on anticipe une baisse de prix de l’actif sous-jacent. Cela nous permet de réaliser des gains à travers l’option put achetée.

Il est également possible d’annuler complètement les variations de pertes et de profits en combinant les deux stratégies. En effet, l’appel couvert compense le coût de la prime du put protecteur, maintenant ainsi inchangée la variation des gains et pertes. Cette stratégie est connue sous le nom de “Collier” et sera abordée plus en détail dans des articles ultérieurs.