Stratégies
Couverture des devises dans les Portefeuilles Passifs
9 DÉC., 2024
La couverture des devises dans les portefeuilles d'investissement est un sujet complexe et souvent discuté. Bien qu'elle puisse offrir une protection contre les fluctuations de change, elle introduit aussi des coûts et des risques supplémentaires. Cet article explore les avantages et inconvénients de la couverture de devise. Il examine les situations où elle peut être utile et propose des directives pour intégrer cette stratégie dans un portefeuille diversifié.
Couverture des devises : qu’est-ce que c’est ?
La couverture de devises est une stratégie utilisée pour protéger un investissement contre les fluctuations des taux de change. Elle consiste à utiliser des instruments financiers comme les contrats à terme, les options ou les swaps pour réduire ou éliminer le risque lié aux variations des taux de change entre différentes devises.
Selon les situations de marché, vous pouvez recourir à la couverture de devises pour stabiliser vos investissements internationaux. Elle permet de limiter l'impact des mouvements de change sur la valeur de votre investissement.
Les facteurs qui peuvent influencer la décision de couvrir les devises
Il existe différents éléments qui peuvent influencer la décision de couvrir les devises. Voici les points importants à savoir :
Profil de risque et composition du portefeuille
La décision de couvrir les devises dépend en premier lieu de vos objectifs financiers et de votre profil de risque. Si vous cherchez à sécuriser des rendements futurs et à réduire la volatilité, la couverture des devises peut être une option pour limiter l'impact des fluctuations des taux de change. En revanche, si vous êtes prêt à accepter un certain niveau de risque pour potentiellement bénéficier des fluctuations monétaires, vous pourriez choisir de ne pas couvrir les devises.
De plus, la composition de votre portefeuille joue un rôle crucial. Un portefeuille diversifié avec des investissements dans de nombreuses régions peut tirer parti des variations des taux de change. Par contre, un portefeuille concentré sur les marchés étrangers pourrait nécessiter une couverture plus importante pour protéger contre les risques de change.
Biais domestique
On entend par biais domestique la tendance à privilégier les actifs dans sa propre monnaie ou son marché local. Par exemple, les Européens ont souvent une préférence pour l'euro, tandis que les Américains favorisent le dollar. Ce biais peut influencer la décision de couvrir les devises.
Les investisseurs qui ont une forte exposition à leur monnaie locale peuvent être moins enclins à couvrir les devises. Par contre, ceux qui investissent à l'international peuvent voir la couverture comme une manière de gérer les risques liés aux fluctuations des devises.
Bien que de nombreux investisseurs réputés recommandent de concentrer les investissements dans leur marché local, la couverture des devises n’est pas une règle universelle. C’est souvent une question de préférence personnelle et de stratégie d’investissement.
Rendements historiques
Historiquement, les investisseurs passifs ont réalisé de bons rendements sans utiliser des stratégies complexes de couverture des devises. Cela démontre que, dans certains cas, la couverture des devises n'est pas toujours nécessaire pour obtenir de bons résultats. Les rendements passés ont montré que les investissements passifs, même sans couverture, peuvent offrir des rendements satisfaisants pour l'investissement à long terme.
Ainsi, il est important d’adapter la couverture des devises à votre situation personnelle plutôt que de suivre des règles générales. Au lieu de se fier uniquement aux pratiques historiques ou aux conseils généraux, guidez votre décision en fonction de vos besoins individuels, de vos objectifs financiers et de votre profil de risque.
Diversification et couverture de devises : est-ce la promesse d'un bon rendement?
Accéder à une plus grande variété de produits d'investissement ne garantit pas de meilleurs résultats. Même avec plus d'options aujourd'hui, les rendements passés des investisseurs passifs restent significatifs.
En 2000 par exemple, un investisseur européen avait du mal à trouver des ETF en euros pour investir en dehors de l'Europe. Les ETF étaient alors principalement axés sur des indices régionaux et ne proposaient pas de couverture de devise.
Pour diversifier à l'international, il aurait fallu utiliser des fonds en dollars et accepter le risque de fluctuation des devises. Malgré les variations du taux EUR/USD, l'investisseur aurait pu obtenir un rendement annuel moyen de 10%.
Ainsi, les coûts étaient élevés pour les Européens. Cependant, en tant que devise de réserve mondiale, le dollar offrait une grande stabilité. Il assurait une protection contre les mouvements importants des autres devises.
Couverture de devises dans un portefeuille passif indexé
Nous avons vu que la couverture de devises n'est pas un sujet central ou crucial qui devrait nous inquiéter excessivement. Bien que ce soit un aspect important à discuter pour prendre des décisions éclairées, il ne constitue pas le cœur d'un portefeuille passif indexé.
C’est un élément secondaire, similaire au choix de se concentrer sur une zone géographique, un facteur ou un actif particulier. Son impact varie en fonction de la période et de la composition du portefeuille. Il s'agit surtout d'un échange de risques, dont nous ne comprenons pas toujours l'importance ou la pertinence pour nos besoins.
Pour obtenir les meilleurs résultats avec un portefeuille de gestion passive indexée, suivez plutôt des indices larges qui représentent l'ensemble marché. Diversifiez globalement en incluant de nombreuses régions et pays. En outre, contrôlez les coûts et ajustez votre répartition d'actifs en fonction de votre profil, de votre horizon, de vos besoins et de vos objectifs.
Enfin, définissez et automatisez votre stratégie de contributions et de rééquilibrages. Il est souvent plus bénéfique de rester calme et de garder une approche stable dans la gestion de votre portefeuille.
Quels sont les risques associés à la couverture de devises ?
Contrairement à ce que beaucoup pensent, la couverture de devises ne fait pas disparaître les risques ; elle les déplace simplement. La couverture, qu'elle soit sur les taux d'intérêt ou les devises, entraîne des coûts supplémentaires. Elle peut introduire de nouveaux risques. Par exemple, pour les ETF ou fonds avec couverture de devises, plusieurs problèmes peuvent survenir :
- Perte sur la couverture : Si un fonds parie contre une devise en pensant qu'elle va baisser, mais qu'elle augmente par rapport à l'euro, cela peut entraîner des pertes.
- Position en actions défavorable : Si la devise se renforce, les actions du fonds devraient en théorie compenser cette perte. Mais si les actions baissent en même temps, le fonds subit des pertes des deux côtés.
Même si les deux positions ne changent pas de direction en même temps, des fluctuations dans le rapport entre positions longues et courtes, ainsi que des changements de corrélation, peuvent créer des problèmes. Ces situations sont rares et souvent de courte durée. Elles apparaissent surtout lors des premières corrections avant une crise.
Pendant les périodes d'euphorie, les devises peuvent augmenter de valeur grâce à l'afflux de capitaux. Cependant, les marchés boursiers peuvent quand même baisser. Lorsque cet afflux cesse, il est souvent suivi d'une chute sévère des marchés.
De plus, la couverture des devises peut ne pas toujours fonctionner parfaitement à cause de la complexité des marchés. Cela peut provoquer des mouvements brusques et inquiétants. Pour un investisseur passif, il est crucial de rester calme et de ne pas réagir impulsivement aux baisses, car elles peuvent être temporaires.
Comment déterminer le bon moment pour couvrir les devises dans votre portefeuille ?
Deviner le meilleur moment pour couvrir les devises équivaut à essayer de prédire les mouvements du marché des devises. Cela est beaucoup plus complexe que le stock picking. Le Forex est influencé par de nombreuses variables et corrélations qui changent fréquemment. Par ailleurs, les banques centrales ont un impact, mais cet impact peut diminuer.
La question n’est pas de savoir quand couvrir la devise en fonction des mouvements du marché, mais de déterminer ce dont vous avez besoin en tant qu’investisseur. Si vous souhaitez réduire la volatilité et sécuriser vos revenus ou votre patrimoine, alors la couverture est appropriée.
Par contre, si vous préférez profiter des fluctuations et des opportunités offertes par les dévaluations, vous pouvez choisir de ne pas vous couvrir. Si vous avez besoin d’un équilibre entre les deux, optez pour une couverture partielle en fonction de vos objectifs.
Couvrir les devises : est-ce une bonne idée ?
Si nous pouvions prédire avec certitude quelles seront les devises de réserve mondiale dans 10 ou 20 ans, ce sujet serait beaucoup plus simple. Pour l'instant, nous pouvons nous consoler en sachant que l’euro est encore inclus dans le panier des devises de réserve.
Au lieu de donner une réponse catégorique sur la nécessité de couvrir les devises, nous allons plutôt proposer quelques directives conditionnelles, applicables à différentes situations. Ne prenez pas ces conseils pour des certitudes. Ils ne couvrent pas tous les cas particuliers et il est probable que d'autres questions se posent encore.
Conseil n°1
Il est important de se rappeler que dans le domaine des investissements, nous apprenons constamment. Notre portefeuille sera toujours en évolution. Un portefeuille indexé passif ou semi-passif a l'avantage de ne pas nécessiter une gestion quotidienne intense. De plus, il n'est pas nécessaire de se préoccuper constamment de la couverture des devises. Même si on commet certaines erreurs ou si certaines questions prennent du temps à être clarifiées, nous avons de bonnes chances de succès. L’essentiel est d'économiser et d’investir le plus tôt possible, car le temps joue souvent en notre défaveur.
Conseil n°2
Il est conseillé de couvrir la partie obligataire de votre portefeuille, ou de la maintenir en devise locale. Cette partie sert d’amortisseur et de réserve de liquidités. Cette portion doit être la moins volatile possible et aussi sécurisée que possible.
Conseil n°3
Il est recommandé de placer la majorité de votre portefeuille en devise locale. Sinon, vous pouvez le couvrir à mesure que vous approchez de votre horizon temporel ou de la retraite. En général, commencer cette transition environ 5 à 7 ans avant l’échéance prévue est une bonne pratique. La devise locale est celle dans laquelle vous recevrez vos revenus ou bénéfices. Par conséquent, il n'est pas judicieux d'assumer une trop grande volatilité sur des fonds dont vous aurez besoin pour vivre.
Conseil n°4
Pour les investisseurs vivant dans des pays émergents, la partie actions peut être laissée non couverte. Cela est valable si elle est libellée dans des devises de réserve comme l'USD ou l'EUR. Cependant, il est conseillé de commencer à transférer vers des instruments couverts à mesure que vous vous rapprochez de votre horizon temporel. Cela est particulièrement important si votre profil de risque le justifie.
En résumé, la partie du portefeuille destinée à générer des revenus devrait être en devise locale ou couverte. Cela permet d’éviter les impacts négatifs au moment où vous en aurez le plus besoin.
Couverture de devises selon les régions d’investissement
La couverture des devises joue un rôle clé lors des investissements internationaux. Les stratégies varient selon les régions. C'est pourquoi, il est essentiel de comprendre comment les fluctuations des devises influencent vos rendements. Dans les lignes qui suivent, nous allons aborder la couverture des devises selon les différentes régions. Nous verrons également comment ajuster votre stratégie en fonction des zones géographiques concernées.
Couverture de devises et investissements internationaux
Lorsque vous investissez dans des pays individuels hors des États-Unis ou dans de petites régions comme l'Amérique Latine ou l'Asie, il est préférable de couvrir les devises, même si vous avez une large diversification.
En revanche, pour les portefeuilles diversifiés par grandes régions, comme les marchés émergents ou développés, il est généralement moins conseillé de couvrir les devises pour les raisons suivantes :
- Coûts de couverture élevés : Couvrir les devises dans un portefeuille diversifié par grandes régions peut entraîner des coûts supplémentaires importants, ce qui peut réduire les rendements à long terme.
- Bénéfices de la dévaluation des devises : La couverture des devises peut limiter les avantages des dévaluations monétaires. Les fluctuations des devises aident à équilibrer la valeur des économies et des entreprises. Par exemple, lorsqu'une devise se dévalue, les exportations d'un pays peuvent augmenter. Cela améliore l'économie du pays et, par conséquent, les rendements des entreprises cotées. Ce cas est particulièrement vrai pour les pays qui dépendent des exportations, comme la Russie, le Japon ou la Chine. Il s'applique également aux régions avec une faible maîtrise de l'inflation, telles que l'Afrique et l'Amérique Latine.
Couverture de devises dans les petites économies
Dans les pays individuels ou les petites régions émergentes, la couverture est souvent bénéfique. Cela est particulièrement vrai si ces pays ont besoin d'une monnaie bon marché pour soutenir leurs exportations. La couverture peut aussi être avantageuse lorsqu'ils font face à des problèmes économiques importants.
Pour les grandes régions comme les marchés émergents, les avantages de la dévaluation des devises dépassent souvent les inconvénients. Même si les entreprises mettent du temps à bénéficier de ces changements, les rendements des marchés émergents après des crises passées montrent que les dévaluations ont souvent des effets positifs à long terme.
Ainsi, pour les grandes régions comme les marchés émergents (par exemple, via des ETFs), il est généralement recommandé de ne pas couvrir les devises, sauf si des circonstances spécifiques le justifient.
Couverture de devises aux États-Unis et dans les petites régions développées
Pour les États-Unis et les petites régions développées comme celles de l'indice EAFE (Europe, Australie, Extrême-Orient), la couverture des devises n'est pas nécessaire pour plusieurs raisons :
Pour les États-Unis :
- DCA (Dollar Cost Averaging) : Cette stratégie permet de réduire l'impact du risque de change sur vos investissements.
- Devise de réserve mondiale : Le dollar américain est très stable et largement utilisé comme monnaie de réserve mondiale.
- Avantages économiques : Une dévaluation du dollar peut rendre les exportations américaines plus attractives, ce qui est bénéfique pour l'économie.
Pour les petites régions développées comme celles de l'EAFE :
- Les mêmes raisons s'appliquent, mais la zone euro, qui fait partie de cette région, réduit l'impact des autres devises.
- Instruments multiples : Si vous utilisez plusieurs instruments pour suivre différentes parties de cette région (comme l'EMU pour la zone euro, et d'autres pour l'Europe non-euro ou l'Asie-Pacifique), il peut être utile de couvrir les devises dans ces régions spécifiques, comme l'Asie-Pacifique.
La couverture des devises est-elle donc indispensable ?
La couverture des devises n'est pas une nécessité absolue, car les investisseurs passifs ont historiquement bien performé sans elle. Elle peut être utile pour réduire la volatilité de votre portefeuille. Cela dépend toutefois de votre stratégie et de votre horizon d'investissement.
Par exemple, l'économie européenne, y compris les pays non-euro, a bénéficié d'un dollar fort, ce qui s'est reflété dans les indices européens. D’ailleurs, les effets d'une dévaluation de la monnaie se manifestent généralement plus rapidement dans les régions développées que dans les pays émergents, bien que de nombreux autres facteurs entrent en jeu.
Quelle stratégie de couverture de devises adopter ?
Les stratégies de couverture de devises dépendent du profil de l'investisseur et du lieu d'investissement. En général, il est préférable de couvrir ou de détenir en monnaie locale les actifs dont vous dépendrez le plus à la retraite. De plus, il est important de privilégier les actifs pour lesquels vous souhaitez une volatilité la plus faible possible.
Plus nous avons de temps devant nous, plus nous pouvons avoir d'exposition à d'autres devises. Cependant, cela dépend évidemment de votre profil de risque. Cela dépend également de la composition de votre portefeuille, de vos pondérations et du montant investi.
- Quel impact à votre profil de risque ?
Tout dépend de votre capacité à supporter les fluctuations du marché, de quand vous aurez besoin de cet argent et si vous avez suffisamment de temps pour récupérer. - Quel impact à la composition de votre portefeuille ?
Comme nous l’avons déjà expliqué, ce n'est pas la même chose d'avoir un portefeuille composé de régions larges et diversifiées qu'un portefeuille avec de petites régions ou des pays individuels, aussi diversifié soit-il. - Quel impact ont vos pondérations et du montant investi ?
Ce n'est pas la même chose d'avoir 80% en actions non couvertes et 20% en obligations couvertes ou en monnaie locale Il est également important que ces 20 % en obligations soient suffisants pour couvrir vos besoins avec aisance. Si ce n'est pas votre cas, alors vous devriez envisager d'augmenter la pondération des obligations et/ou de couvrir un plus grand pourcentage des actions.
Couverture des devises dans les pays développés et émergents
Il existe des exceptions, car ce qui précède s'applique presque toujours aux investisseurs dans les pays développés mais pas aux pays émergents. Si vous vivez dans un pays développé, alors votre devise est plus ou moins stable. Vous pouvez vous permettre de dépendre davantage d'elle. En revanche, si vous vivez dans un pays émergent, votre devise est beaucoup plus volatile. Elle est plus dépendante de ce que font les devises de réserve.
Dans ce cas-là, vous avez besoin de plus de sécurité. Vous devriez placer la majorité de votre portefeuille dans des devises étrangères stables. Sinon, vous pouvez investir dans des actifs financiers dont vous dépendez le plus et pour lesquels vous voulez minimiser la volatilité. Par exemple, dans de nombreux pays émergents, on évalue des actifs comme des biens immobiliers, des franchises, des dettes ou des objets de collection en dollars.
Couverture des devises : nos conseils et astuces pour prendre la bonne décision
En fin de compte, la décision de couvrir les devises est personnelle, tout comme la construction d'un portefeuille. Notre rôle est de vous offrir une vue d'ensemble générale et incomplète, avec quelques avertissements et recommandations.
Il est également important de différencier entre acheter un instrument avec couverture de devise et acheter un instrument en monnaie locale dont les sous-jacents sont dans d'autres devises.
Par exemple, l'ETF iShares MSCI World EUR Hedged (ISIN: IE00B441G979) est coté en euros et couvre l'exposition à chaque devise de l'indice en euros. En revanche, le Fonds Amundi Funds Index Equity World (ISIN: LU0996182563), bien qu'il suive le même indice MSCI World et soit également coté en euros, ne couvre pas les devises de ses sous-jacents.
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Cette différence explique pourquoi certains produits peuvent avoir plusieurs versions avec des ISIN différents, même s'ils suivent le même indice.
Il est généralement préférable d'acheter des produits cotés dans votre monnaie locale ou dans la devise de base de votre compte pour éviter les frais de change que votre banque ou courtier pourrait facturer. La couverture des devises des sous-jacents est un sujet distinct mais lié à la devise dans laquelle l'instrument est coté.
Sélection d’ETFs avec couverture de devise
Pour terminer, voici quelques ETFs cotés en euros avec couverture de devise pour leurs sous-jacents :
- IUSE - iShares S&P 500 EUR Hedged UCITS ETF (ISIN: IE00B3ZW0K18)
- IJPE - iShares MSCI Japan EUR Hedged UCITS ETF (ISIN: IE00B42Z5J44)
- IWDE - iShares MSCI World EUR Hedged UCITS ETF (ISIN: IE00B441G979)
- CRPH - iShares Global Corporate Bond EUR Hedged UCITS ETF (ISIN: IE00B9M6SJ31)
- EMBE - iShares J.P. Morgan $ EM Bond EUR Hedged UCITS ETF (ISIN: IE00B9M6RS56)
- EMUC - iShares MSCI EMU CHF Hedged UCITS ETF (ISIN: IE00BWK1SP74)
- EMBC - iShares J.P. Morgan $ EM Bond CHF Hedged UCITS ETF (ISIN: IE00B9M04V95)
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